Kısaca: 3 Eylül'deki "Eylül tuzak" tezi hisse tarafında tutmadı. S&P 500 Eylül'ü yaklaşık %0,4 kayıpla kapattı, VIX 20'yi görmedi ve endeks 6 Ekim'de 7.818,93 ile rekor kırdı. Risk tetikleri ise tek tek gerçekleşti: Fed faizi artırdı, 30 yıllık getiri %5,40'ı aştı, Brent 100 doları geçti. Asıl sınav Ekim'in kalanı.
3 Eylül 2026'da Eylül Tuzak, Ekim Dip, Kasım Çözülme yazısında ara seçim yılının üç perdelik senaryosunu ve beş "Risk Motoru Sinyali"ni yazmıştık. Bu yazı onun karnesi: 3 Eylül–8 Ekim 2026 arasında tezlerden hangisi tuttu, hangisi tutmadı? Veriler 8 Ekim kapanışına kadardır.
İlk yazının tek cümlelik özeti şuydu:
"2026'da takvim lehimize, kompozisyon aleyhimize."
Beş haftada iki yarım da sınandı. Sonuç: Makro uyarılar doğru çıktı, hisse senedi tarafı ise beklediğimiz gibi tepki vermedi.
Tablo: Tez ve gerçekleşen
| 3 Eylül tezi / eşiği | Gerçekleşen (3 Eylül–8 Ekim) | Not |
|---|---|---|
| Eylül zayıf; S&P 500 zirveden %5+ geri çekilir, VIX 20'yi aşar | Eylül toplam getirisi yaklaşık −%0,4. En derin kapanış geri çekilmesi ~%3 (16 Eylül, 7.551,81). VIX'in Eylül zirvesi gün içi 18,94, kapanışta 17,84 | Tutmadı |
| Eylül rekorla kapanırsa 4. çeyrek güçlü | Eylül rekorla kapanmadı (7.651,54). Rekor 6 Ekim'de geldi: 7.818,93 | Kısmen |
| 16 Eylül FOMC: "sabit" ~%68 fiyatlanıyor | Fed 12-0 oyla 25 bp artırdı: %3,75–4 | Yanlış |
| 30Y eşikleri %5,25 / 5,30 / 5,40 | 3 Eylül %5,25 → 10 Eylül %5,37 → 24 Eylül %5,47 → 7 Ekim %5,67 (8 Ekim %5,60) | Risk gerçekleşti |
| Hazine geri alım "put"u | Boyut büyütüldü ama getiri yükselişi durmadı | Etkisiz |
| Brent 100 $'ı görürse 1990 emsali | 9 Eylül'de 100 $'ı aştı; 8 Ekim kapanışı 104,28 $ | Gerçekleşti |
| 30 Eylül: bütçe/kapanma pazarlığı | Kapanma olmadı; geçici bütçe 11 Aralık'a kadar | Yanlış risk |
Eylül: Tuzak boş çıktı
S&P 500 Eylül'ü 7.651,54'te kapattı. Ay, fiyat bazında küçük bir kayıpla bitti (First Trust'a göre toplam getiri −%0,4). Kayıp dar ama dağılım sertti: Dow yaklaşık %4 kaybetti, Nasdaq yaklaşık %2 kazandı. Endeksi teknoloji taşıdı. Ara seçim Eylül ortalaması olan −%1,3'ün altına bile inilmedi.
16 Eylül FOMC: En büyük ıskamız
"Sabit" beklentisi tutmadı. Fed açıklamasına göre faiz oybirliğiyle 25 bp artırılarak %3,75–4 bandına çıktı. Bu, 2023'ten beri ilk artış. Fed'in yeni projeksiyonları yıl içinde bir artış daha işaret ediyor. Temmuzdaki üç "artırım" oyu bir uyarıydı ve onu hafife aldık.
30 yıllık tahvil: Bütün eşikler geçildi
İlk yazının merkezindeki cümle şuydu:
"Bu kez dip sinyali VIX'ten değil 30 yıllık tahvilden gelecek."
Hazine verisine göre 30Y getiri 10 Eylül'de %5,30'u, 24 Eylül'de %5,40'ı aştı ve 7 Ekim'de %5,67'ye çıktı. 10 yıllık getiri de 5 Ekim'de %5,31'e ulaştı; bu, 2002'den beri en yüksek seviye. Yani tahvil tarafındaki sinyal geldi, ama "dip" değil "alarm" sinyali olarak.
Geri alımlar ve Brent
Hazine uzun vadeli geri alımları 9 Eylül'den itibaren en az 4 milyar $'a çıkardı (pencere 4 Kasım'a kadar). Ama 24 Eylül'deki 20–30 yıllık operasyonda 6 milyar $'lık tavanın yalnızca 4,08 milyarı kabul edildi ve getiri yükselmeye devam etti. Brent 9 Eylül'de 100 $'ı aştı, 8 Ekim'de Orta Doğu riski ve Isaias kasırgasının Meksika Körfezi'ndeki üretimi durdurmasıyla 104,28 $'dan kapandı.
30 Eylül: Hiç gelmeyen risk
Burada dürüst olalım. Geçici bütçe 2 Eylül'de imzalanmıştı, yani yazımızdan bir gün önce. Kapanma riski 30 Eylül'de değil, 11 Aralık'ta.
Ekim'in ilk haftası: Rekor ve alarm aynı anda
S&P 500 6 Ekim'de 7.818,93'te rekor kapanış yaptı ve ilk kez 7.800'ün üstünde kapandı. CNBC'nin notuna göre yükseliş dar bir yapay zekâ grubuna dayanıyor. 8 Ekim'de endeks %0,47 düşüşle 7.765,36'ya geriledi. VIX 15–16 bandında. Fed takvimi için Waller yazımıza bakabilirsiniz.
Şu an hangi senaryodayız?
Hisse tarafında ilk yazının "geçersizleşme koşulu" büyük ölçüde gerçekleşti: anlamlı bir geri çekilme olmadı ve yeni rekor geldi. Tahvil ve petrolde ise "2018" ve "1990" tetikleri çalıştı. Kısacası iki piyasa iki farklı senaryo oynuyor. Bu ayrışma uzun sürmez; ya getiriler geri çekilir ya da hisseler bu getirileri fiyatlamaya başlar.
Karşı görüş: 2018 de böyle başlamıştı
- 2018'de de Fed artırıyordu, getiriler zirvedeydi ve endeks Eylül'de rekordaydı. Ekim −%6,9 kapandı (ilk yazının tablosu).
- Genişlik zayıf: Eylül'de Dow yaklaşık %4 düşerken yükselişi dar bir teknoloji grubu taşıdı.
- Piyasa Aralık için yaklaşık %75 ihtimalle bir artış daha fiyatlıyor.
Öte yandan kârlar güçlü. FactSet 3. çeyrekte %29,5 kâr büyümesi bekliyor. Rekorun arkasında bu kâr var.
İleriye bakış: Takvim
- Ekim ortası: 3. çeyrek bilançoları bankalarla başlıyor. %29,5 yüksek bir çıta.
- 27–28 Ekim FOMC: FedWatch "sabit" için ~%80 veriyor. Asıl soru Aralık.
- 3 Kasım seçim: Modeller Demokratları Meclis'te açık, Senato'da hafif favori görüyor. Ayrıntı için Seçim yaklaşırken borsa yazımıza bakabilirsiniz.
- 4 Kasım: Geri alım penceresi kapanıyor ve Hazine yeni çeyrek planını açıklıyor.
- SpaceX: 9 ve 24 Ekim'de (işlem 26 Ekim) en fazla 328,4'er milyon hisse serbest kalıyor. ~1,3 milyarlık dilim 3. çeyrek sonuçlarından iki işlem günü sonra açılacak, tarih henüz açıklanmadı. Ayrıntılar SpaceX yazısında.
yuppiepoff yorumu: Doğru bildiğimiz şey kompozisyondu: Fed, tahvil ve petrol uyarılarının hepsi gerçekleşti. Yanıldığımız yer bunun hisseye ne zaman geçeceğiydi; Eylül tuzağı boş çıktı ve Fed'i yanlış okuduk. Yeni tetikler şöyle: 30Y %5,40'ın altına yerleşirse Kasım çözülmesi yeniden masaya gelir. 30Y %5,70'in üstünde kalır ve S&P 500 7.650'nin (Eylül kapanışı) altına inerse 2018 tipi bir Ekim riski açılır. VIX'in 20 üstünde kapanması ve Brent'in 110 $'ı aşması da onay sinyali olur. Güven: orta.
Sık sorulan sorular
S&P 500 Eylül 2026'da ne kadar düştü?
Çok az. Endeks Eylül'ü 7.651,54'te kapattı ve toplam getiri yaklaşık −%0,4 oldu. Ay içindeki en derin kapanış geri çekilmesi yaklaşık %3'tü. Ekim'de 6 Ekim'de 7.818,93 ile yeni rekor geldi.
Fed Ekim 2026'da faiz artıracak mı?
Piyasa 27–28 Ekim için büyük ölçüde "sabit" fiyatlıyor (~%80). Eylül tutanaklarına göre üyelerin çoğu yıl sonuna kadar bir artış daha bekliyor; vadeli piyasalarda en olası tarih Aralık görünüyor.
30 yıllık tahvil faizi borsayı nasıl etkiler?
Yüksek uzun vadeli getiri, gelecekteki kârların bugünkü değerini düşürür ve hisseye alternatif olur. 2026'da 30Y %5,67'ye çıkmasına rağmen hisseler güçlü kâr beklentisiyle rekor kırdı. Bu ayrışma risk taşıyor.
Ara seçimden sonra borsa yükselir mi?
Tarih evet diyor. İlk yazıda aktardığımız gibi 1950'den bu yana 19 ara seçimin 19'unda S&P 500 seçimden 12 ay sonra daha yukarıdaydı. Ama ilk yazıda da dediğimiz gibi: "'Ekim ayı katili' kuralı bu yıl otomatik değil."
Bu yazı analitik haritadır; yatırım tavsiyesi değildir.