Kısaca: 27 Ağustos’ta kurduğum 12 alarmlı seçim haritasının ilk karnesi: 22 Ekim 2026 itibarıyla yalnızca 1 alarm çaldı (faiz indirimi başladı), 1 alarm MSCI nedeniyle beklemede. Reel faiz +12 puanla eşiğin çok üstünde, CDS 253’te. Ama BIST 100 dolar bazında 226 dolara indi, yani 230’luk bant dibinin altına.
Seçim yaklaşırken borsa için 7 Eylül’de bir izleme çerçevesi yayımlamıştım: Seçim Yaklaşırken Borsa (BİST) Ne Yapar? O yazının ana cümlesi şuydu: “Belirleyici olan seçimin kendisi değil, reel faiz rejimidir.” Rakamlar 27 Ağustos tarihliydi. Bu ikinci bölümde aynı göstergeleri 22 Ekim 2026 faiz kararından sonraki verilerle güncelliyor ve 12 alarmı tek tek puanlıyorum.
27 Ağustos’tan 22 Ekim’e: göstergeler
| Gösterge | 27 Ağustos | 22 Ekim 2026 |
|---|---|---|
| Politika faizi | %37 | %36 (-100 baz puan) |
| 12 ay sonrası enflasyon beklentisi | ~%24 | %23,89 (Ekim PKA) |
| Yıllık TÜFE (Eylül) | - | %29,73 (aylık %1,84) |
| BIST 100 (TL) | 14.575 | 11.220,37 (-%23) |
| Dolar/TL | 48,1 | 49,63 |
| BIST 100 (dolar) | ~303 $ | ~226 $ |
| Bankacılık endeksi (XBANK) | - | 15.350,06 (günlük -%3,62) |
| 5 yıllık CDS | 217 | 251-255 |
| Ons altın | - | ~4.050 $ |
Faiz kararı TCMB duyurusundan, enflasyon TÜİK bülteninden, beklenti TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi’nden (16 Ekim). Kapanışlar AA ve Borsa İstanbul verisi; dolar bazlı endeks 11.220 ÷ 49,63 hesabı, Finnet de 226,09 dolar veriyor. CDS için Oyak Yatırım 253, ICE kaynaklı veri 254,9 baz puan gösteriyor.
Reel faiz: eşik hâlâ uzakta
İlk yazıdaki kural: “Reel faiz +5 puanın altına inerse sarı ışık; eksiye dönerse kırmızı.” İleriye dönük hesap 36 - 23,89 = +12,1 puan. Geçmiş enflasyonla bakınca 36 - 29,73 = +6,3 puan. İki ölçü de +5’in üstünde. Ancak geriye dönük makas daralıyor; bir sonraki indirimle 5’e yaklaşabilir. Ekim PKA’da katılımcılar 12 ay sonrası için politika faizini %29,01 bekliyor.
Enflasyon tarafında karışık bir tablo var. Aylık TÜFE iki aydır %1,84. Çekirdek C endeksi yıllık %28,70’e geriledi ama aylık %2,14 arttı. Bu yüzden “dezenflasyon onayı” alarmı henüz çalmadı.
12 alarmın karnesi
| # | Alarm | Durum | Veri |
|---|---|---|---|
| 1 | CDS 3 gün 300 üstü | Çalmadı | 251-255 |
| 2 | CDS 5 gün 350 üstü | Çalmadı | 251-255 |
| 3 | Dolar günde %2 / haftada %4 | Çalmadı | Günlük %0,1’in altında |
| 4 | İndirim başlar, patika %30 altı | Çaldı | %36; 12 ay beklentisi %29,01 |
| 5 | Aylık TÜFE %1,8 altı, çekirdek düşüyor | Çalmadı | %1,84; çekirdek aylık %2,14 |
| 6 | İki ay üst üste aylık TÜFE %2,5 üstü | Çalmadı | Ağustos ve Eylül %1,84 |
| 7 | Reel faiz +5 altı | Çalmadı | +12,1 (geriye dönük +6,3) |
| 8 | 4 hafta üst üste yabancı hisse girişi | Çalmadı | 3 haftadır net satış |
| 9 | Döviz mevduatı haftalarca artıyor | Çalmadı | 227,6 milyar $, 4 haftadır düşüyor |
| 10 | MSCI Kasım kararı | Beklemede | 15 Ekim dondurma; duyuru 11 Kasım |
| 11 | Seçim takvimi resmîleşir | Çalmadı | Resmî Gazete/YSK kararı yok |
| 12 | Ekonomi yönetimi değişir | Çalmadı | Şimşek istifa iddiasını yalanladı |
Yabancı akışı TCMB haftalık menkul kıymet istatistiklerinden: 2 Ekim haftası -189,9, 9 Ekim -248,2, 16 Ekim -88,8 milyon dolar. Yerleşiklerin döviz mevduatı 18 Eylül’de 230,8 milyar dolardı, 16 Ekim’de 227,6’ya indi. Yani dolara kaçış yok.
Bileşik kural da sessiz. İlk yazıda “Tek alarm gürültü olabilir; iki alarm rejim değişikliğidir” demiştim. Korku alarmlarının (#1, #2, #3, #9, #12) hiçbiri çalmadı, dolayısıyla Senaryo C devrede değil.
Faz teşhisi: Faz 5 sürüyor, Faz 6 ertelendi
27 Ağustos’taki teşhis “Faz 5’in sonu, Faz 6’nın başı” idi. Makro tarafta Faz 5 yerinde: reel faiz pozitif, indirim başladı, CDS sakin, dolarizasyon yok. Faz 6’nın iki koşulu ise gelmedi: yabancı gelmiyor, bankalar canlanmıyor. Fiyat cephesinde tablo sert: BIST 100 iki ayda %23 kaybetti, dolar bazında 303’ten 226’ya indi. Bozulmanın kaynağı faiz rejimi değil, piyasa yapısı: fon krizi ve MSCI dondurması. 22 Ekim günü: BIST 100 neden düştü?
Seçim takvimi: konuşuluyor ama resmî değil
Cumhurbaşkanı Başdanışmanı Mehmet Uçum 15 Ekim’de seçimin “2028 mart ya da nisanda olabileceğinin büyük ölçüde netleştiğini” söyledi. Özgür Özel 19 Ekim’de seçimin bir ay öne alınmasını kabul etmeyeceklerini açıkladı. Ortada Meclis kararı ya da YSK takvimi yok. Kural net: “Söylenti tetiklemez; Resmî Gazete veya YSK tetikler.”
Önümüzdeki 7 hafta: izleme takvimi
- Kasım başı: Ekim enflasyonu. PKA beklentisi aylık %2,11.
- 11 Kasım: MSCI Kasım endeks incelemesi duyurusu (alarm #10).
- 12 Kasım: TCMB Enflasyon Raporu 2026-IV.
- Aralık: Asgari Ücret Tespit Komisyonu. İlk toplantı tarihi henüz açıklanmadı.
- 10 Aralık: Yılın son PPK toplantısı. PKA bir sonraki toplantı için %35 bekliyor.
Karşı görüş
- Bant kırıldı: Dolar bazında 230’un altı, tezdeki dip varsayımının zorlandığı anlamına gelir. Çerçeve doğru olsa bile zamanlaması yanlış çıkmış olabilir.
- Alarmlar gecikmeli: Fon krizi ve MSCI riski 12 alarmın hiçbirinde tanımlı değildi. Endeks %23 düşerken korku alarmlarının susması, listenin eksik olabileceğini gösteriyor.
- Reel faiz yanıltabilir: Petroldeki yükseliş beklentileri bozarsa ileriye dönük reel faiz hızla daralabilir.
yuppiepoff yorumu: Karne, makronun sınavı geçtiğini, piyasanın ise kaldığını söylüyor. 12 alarmın 10’u sessiz; bu, rejimin bozulmadığı anlamına geliyor. Ama 226 dolarlık endeks, alarm listesinin görmediği bir riski fiyatlıyor. İlk yazıdaki cümle hâlâ geçerli: “Bu sistem bir kâhin değil, bir emniyet kemeri.” Şimdi gözler 11 Kasım’da MSCI’da ve yabancı akışının yön değiştirip değiştirmeyeceğinde.
Sık Sorulan Sorular
Seçim yaklaşırken borsada hangi alarm çaldı?
22 Ekim 2026 itibarıyla 12 alarmdan yalnızca #4 çaldı: TCMB faizi %36’ya indirdi ve katılımcılar 12 ay sonrası için %29,01 bekliyor. MSCI alarmı 11 Kasım duyurusuna kadar beklemede. Korku alarmlarının hiçbiri çalmadı.
Reel faiz kaç, eşiğin altına indi mi?
İleriye dönük reel faiz, %36 politika faizi ile %23,89 beklenti arasındaki farkla +12,1 puan. Geçmiş enflasyonla hesap +6,3 puan. İkisi de ilk yazıdaki +5 eşiğinin üstünde; sarı ışık yanmadı.
BIST 100 dolar bazında kaç dolar?
22 Ekim kapanışında 11.220 puan ve 49,63 dolar/TL ile yaklaşık 226 dolar. 27 Ağustos’ta 303 dolardı. İlk yazıdaki 230-330 dolarlık referans bandının alt sınırı aşağı kırıldı.
Seçim tarihi resmî olarak belli mi?
Hayır. Mehmet Uçum 15 Ekim’de 2028 mart veya nisanı işaret etti, ancak Meclis kararı, Resmî Gazete ilanı ya da YSK takvimi yok. Bu nedenle seçim takvimi alarmı (#11) çalmadı.
Kaynaklar: TCMB, TÜİK, TCMB PKA (Ekim 2026), TCMB haftalık menkul kıymet ve para-banka istatistikleri, AA, Endeks24, Finnet, Oyak Yatırım, Halk Yatırım, SBB, MSCI, TV5, Gazete Oksijen, Sabah.
Bu yazı analitik haritadır; yatırım tavsiyesi değildir.
