Kısaca: AMD, 26 Eylül 2026'da biten 3. çeyrekte 13,38 milyar dolar gelirle beklentiyi aştı; veri merkezi geliri %97 arttı. 4. çeyrek için yaklaşık 17 milyar dolar, 2027 için %80'in üzerinde büyüme hedefliyor. Hisse pahalı görünüyor; bellek kıtlığı ve varant sulanması başlıca riskler.
AMD (Nasdaq: AMD) sonuçlarını 3 Kasım 2026 akşamı açıkladı. Hisse mesai sonrası %8'e kadar yükseldi, ABD seçim sonuçları geldikçe kazancın bir kısmını geri verdi. Bu yazıda rakamları, rehberi ve değerlemeyi sade bir dille açıyoruz.
AMD nasıl para kazanır?
AMD fabrika işletmez; çip tasarlar, üretimi dışarıya yaptırır. Dört ana kalemden gelir elde eder:
- Veri merkezi: EPYC sunucu işlemcileri ve Instinct yapay zekâ hızlandırıcıları (MI450, Helios raf sistemi).
- İstemci: Ryzen PC işlemcileri.
- Oyun: Radeon ekran kartları ve konsol çipleri.
- Gömülü: Endüstri, otomotiv ve iletişim çipleri.
Veri merkezi artık gelirin %64'ü; bir yıl önce %47'ydi.
AMD 3Ç2026 bilançosu: beklenti aşıldı
| Kalem | 3Ç2026 | Yıllık değişim | Beklenti |
|---|---|---|---|
| Gelir | 13,38 mlr $ | +%45 | ~13,1 mlr $ |
| Düzeltilmiş hisse başı kâr | 2,09 $ | +%74 | 1,95 $ |
| Veri merkezi geliri | 8,55 mlr $ | +%97 | - |
| İstemci ve oyun geliri | 3,72 mlr $ | -%8 | - |
| Gömülü geliri | 1,11 mlr $ | +%29 | - |
| Düzeltilmiş brüt marj | %56 | - | - |
Veri merkezinin faaliyet kârı 2,88 milyar dolara çıktı; bu bölümün marjı %25'ten %34'e yükseldi. Oyun geliri ise %40 düştü. GAAP hisse başı kâr 1,46 dolar kaldı; farkın bir bölümü, OpenAI ve Meta'ya verilen varantlar için ayrılan yaklaşık 1,1 milyar dolarlık (hisse başı 0,66 $) nakit dışı giderden geliyor.
4. çeyrek ve 2027 rehberi
AMD, 4. çeyrek için yaklaşık 17 milyar dolar (±%3) gelir öngörüyor. Bu, yıllık bazda orta noktada %66 artış demek; analist beklentisi ~16,2 milyar dolardı. Düzeltilmiş brüt marj rehberi ~%55, beklentiyle aynı düzeyde.
- Veri merkezi geliri çeyreklik bazda ~%50 artacak.
- İstemci ve oyun geliri %20'den fazla düşecek.
- 2027'de toplam gelir %80'in üzerinde büyüyecek, sunucu geliri iki katına çıkacak.
Lisa Su'ya göre Helios raf sistemi üretimde. Meta'daki raflar çalışıyor ve hız 4. çeyrekte artıyor.
Değerleme: büyüme fiyatlanmış mı?
Son dört çeyreğin düzeltilmiş hisse başı kârı toplam 6,65 dolar. Hisse 3 Kasım'ı 483,90 dolardan kapattı; bu, yaklaşık 73 kat geçmiş F/K demek. İleri F/K tahminleri veri sağlayıcısına göre ~41 ile ~65 kat arasında değişiyor. Hisse bu yıl iki katından fazla değer kazandı. Rakip Intel'de veri merkezi ve yapay zekâ geliri 3. çeyrekte %78 artıp 7,3 milyar dolara çıktı, ancak zayıf rehber hisseyi 30 Ekim'de %29 düşürdü. Yani piyasa artık rehberi ödüllendiriyor ya da cezalandırıyor.
Boğa, ayı ve karşı görüş
Boğa: Meta, OpenAI, Microsoft, Oracle ve Anthropic gibi büyük müşteriler var. 2027 için %80'in üzerinde büyüme hedefleniyor. Veri merkezi marjı da hızla yükseliyor.
Ayı: Yüksek bant genişlikli bellek (HBM) kıtlığı sevkiyatları sınırlayabilir. Bellek maliyetleri PC talebini de vuruyor. Varantlar ileride hisseyi sulandırabilir.
Karşı görüş: Büyümenin önemli kısmı birkaç dev müşteriye bağlı. Bu müşteriler yatırımı yavaşlatırsa, 73 katlık çarpan için hata payı çok dar kalır.
yuppiepoff yorumu: Çeyrek güçlü, rehber daha güçlü. Ama hissenin fiyatı zaten 2027 hikâyesinin büyük bölümünü içeriyor. Bundan sonra belirleyici olan, bellek tedarikinin Helios teslimatlarına yetip yetmeyeceği.
Sırada ne var?
- Helios ve MI450 teslimatlarının 4. çeyrekteki hızı.
- HBM bellek tedarikinde rahatlama olup olmadığı.
- Taalas ve World Labs satın almalarının tamamlanması.
- ABD seçim sonrası teknoloji hisselerindeki risk iştahı (bkz. ABD ara seçim sonuçları ve borsa).
Bellek tarafını Micron analizimizde, enerji zincirini veri merkezi enerji değer zinciri yazımızda anlattık.
Sık sorulan sorular
AMD 3. çeyrekte ne kadar kâr etti?
Düzeltilmiş net kâr 3,47 milyar dolar, hisse başı 2,09 dolar. GAAP net kâr 2,43 milyar dolar.
AMD'nin veri merkezi geliri ne kadar arttı?
Yıllık %97 artışla 8,55 milyar dolara çıktı; toplam gelirin %64'ü.
AMD 4. çeyrek rehberi nedir?
Yaklaşık 17 milyar dolar (±%3) gelir ve ~%55 düzeltilmiş brüt marj.
AMD'nin en büyük riski ne?
HBM bellek kıtlığı, birkaç büyük müşteriye bağımlılık ve yüksek değerleme.
Kaynaklar: AMD 3Ç2026 bülteni, AMD 3Ç2026 sunumu (8-K), AMD 4Ç2025 bülteni, AMD 1Ç2026 bülteni, Intel 3Ç2026 bülteni; kazanç çağrısı (3 Kas 2026); Reuters, CNBC, Investing.com.
Bu yazı analitik haritadır; yatırım tavsiyesi değildir.
