Kısaca: Astor Enerji (ASTOR) 9 Kasım 2026'da 3Ç2026 sonuçlarını açıkladı. Dokuz ayda hasılat 33,62 milyar TL, esas faaliyet kârı 10,94 milyar TL oldu; net kâr 1,68 milyar TL ile yıllık yüzde 73 geriledi. Üçüncü çeyrekte 3,18 milyar TL zarar yazıldı. Farkı yatırım faaliyetleri açtı. 28 Eylül'de bildirilen tasfiye fonu yatırımı 376,6 milyon TL.
Astor Enerji A.Ş., 30.09.2026 tarihli konsolide finansal raporunu 9 Kasım 2026'da saat 22:42'de (Türkiye saati) KAP'ta yayımladı (bildirim 1696065). Aynı akşam 22:44'te dokuz aylık yatırımcı sunumu da çıktı (bildirim 1696070). Tutarlar TMS 29 uyarınca 30 Eylül 2026 satın alma gücüyle yazılmıştır; yıllık değişimler bu yüzden reeldir. İkinci çeyrek raporundaki kâr ile bu rapordaki dokuz aylık kârı birbirinden çıkarmak üçüncü çeyreği vermez. Çeyrek rakamları bu raporun 1 Temmuz–30 Eylül sütunundan alınmıştır.
Astor Enerji ne iş yapıyor?
Astor Enerji, elektrik iletim ve dağıtımında kullanılan güç ve dağıtım transformatörleri ile anahtarlama ürünleri üretir. Hisse Borsa İstanbul'da ASTOR koduyla, BIST 30'da işlem görür; ödenmiş sermaye 998 milyon TL'dir. Son dönemdeki büyüme hikâyesi ihracat siparişlerine ve kapasite yatırımına yaslanıyor. Bunu bilançoda hem artan stoklar hem yükselen ertelenmiş gelirler (müşteri avansları) gösteriyor.
3Ç2026 ve dokuz ay: kâr ne kadar?
| Kalem (milyar TL) | 3Ç2025 | 3Ç2026 | 9A 2025 | 9A 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 10,00 | 13,34 | 28,88 | 33,62 |
| Brüt kâr | 3,73 | 5,59 | 11,13 | 13,89 |
| Esas faaliyet kârı | 3,01 | 4,23 | 8,34 | 10,94 |
| Yatırım faaliyetleri, net | — | −5,54 | 4,86 | −1,66 |
| Net dönem kârı (zararı) | 3,56 | −3,18 | 6,17 | 1,68 |
Kaynak: KAP 1696065 (TMS 29); Endeks24; BorsaGEN. Dokuz aylık hasılat 33.622.133.145 TL, esas faaliyet kârı 10.941.317.451 TL, net kâr 1.677.318.569 TL. Çeyreklik net zarar 3.176.124.858 TL. Yatırım faaliyetlerinin çeyreklik neti, gelir satırındaki −3.704.609.274 TL ile yaklaşık 1.835 milyon TL'lik giderin toplamıdır.
Dokuz aylık hasılat yıllık yüzde 16,4, brüt kâr yüzde 24,8, esas faaliyet kârı yüzde 31,3 arttı; brüt marj yüzde 38,5'ten yüzde 41,3'e çıktı. Üçüncü çeyrekte tempo daha belirgin: hasılat yüzde 33,3, brüt kâr yüzde 50,1, esas faaliyet kârı yüzde 40,3 yükseldi. Yatırımcı sunumunu aktaran haberlere göre brüt mardaki artış üretimdeki artışla açıklandı. Net tarafta tablo tersine döndü: dokuz aylık kâr yüzde 72,8 geriledi, pay başına kazanç 6,19 TL'den 1,68 TL'ye indi, üçüncü çeyrek zarara döndü.
Zararı açan kalem: yatırım faaliyetleri
Esas faaliyet kârı artarken net kârın erimesinin ana nedeni yatırım faaliyetleridir. Dokuz ayda bu kalemden geçen yıl 4.858,5 milyon TL net gelir elde edilmişti; bu yıl 1.658,6 milyon TL net gider çıktı (gelirler 4.954,4 milyondan 535,7 milyona indi, giderler 96,0 milyondan 2.194,2 milyona çıktı). Üçüncü çeyrekte gelirler −3.704,6 milyon TL, giderler yaklaşık 1.835 milyon TL oldu; net sonuç kabaca 5,54 milyar TL gider. Yalnız gelir satırını "3,70 milyar TL zarar" diye okumak net tutarı eksik bırakır.
Net parasal pozisyon zararı dokuz ayda 7.208,0 milyon TL (geçen yıl 7.114,7 milyon TL), üçüncü çeyrekte 2,64 milyar TL oldu. Vergi öncesi kâr yüzde 80,3 azalarak 1.327,3 milyon TL'ye indi; 350,1 milyon TL'lik vergi geliri sonrasında net kâr 1.677,3 milyon TL'de kaldı. Nakit akışında finansal varlıkların gerçeğe uygun değer kayıplarına ilişkin düzeltme 4.843.594.700 TL (geçen yıl 4.030.475.440 TL'lik kazanç). Hangi enstrümanın ne kadar yazıldığı dipnotlar açılmadan söylenemez. Şirketin açıkladığı FAVÖK dokuz ayda yüzde 24 artarak 11.569.635.000 TL oldu; bu, esas faaliyet kârı ile amortismanı toplamakla (12,25 milyar TL) aynı şey değildir.
Fon yatırımı: ne doğrulandı, ne doğrulanmadı?
Bilanço gününde yeni bir GSYF, GYF veya yatırım fonu pay alımı açıklanmış değildir. Doğrulanan tablo, daha önceki bir portföy bildirimidir. Astor Enerji, 28 Eylül 2026'da saat 15:19'da (Türkiye saati) KAP'ta (bildirim 1668904) şunları duyurdu:
- SPK tarafından tasfiyeye tabi tutulan fonlardan Hedef Portföy Yönetimi A.Ş. yönetimindeki 2 fon ile Pardus Portföy Yönetimi A.Ş. bünyesindeki 1 fonda yatırımı vardır.
- Üç fondaki toplam yatırım tutarı 376.611.868 TL'dir.
- Tera Grubu ve Pusula Grubu şirket veya fonlarında bugüne kadar yatırımı olmamıştır.
Açıklamada fon kodları, her fondaki pay, güncel değer veya tahsil edilebilecek tutar yoktur. 376,6 milyon TL'yi gerçekleşmiş zarar diye yazmak bu yüzden doğru olmaz. Fon krizinin genel çerçevesi için Hedef Portföy ödemeleri ve Tera Yatırım lisans iptali yazılarına bakılabilir; Astor'un bu iki grupta yatırımı olmadığı şirket beyanıdır.
Ölçek de net bakmayı gerektirir. 376,6 milyon TL, 75,31 milyar TL'lik toplam varlığın yaklaşık yüzde 0,5'idir ve çeyreklik 5,54 milyar TL'lik yatırım faaliyeti giderinin küçük bir parçasıdır. Zararı "fon yatırımı" diye özetlemek, daha geniş değerleme etkisini gizler. Kısa vadeli finansal yatırımlar 14,01 milyar TL'den 5,45 milyar TL'ye, uzun vadeliler 2,46 milyar TL'den 1,65 milyar TL'ye indi; toplam düşüş yaklaşık 9,37 milyar TL'dir. Bunun ne kadarının satış, değerleme veya tasfiye fonu olduğu dipnotlar görülmeden ayrılamaz. Ekim–Kasım 2026'da adı konmuş yeni bir GSYF/GYF alım bildirimi de bulunamadı.
Bilanço, nakit ve sipariş
| Kalem (milyar TL) | 31.12.2025 | 30.09.2026 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Toplam varlıklar | 63,01 | 75,31 | +%19,5 |
| Stoklar | 9,69 | 18,97 | +%95,7 |
| Maddi duran varlıklar | 12,42 | 17,68 | +%42,4 |
| Kısa vadeli finansal yatırımlar | 14,01 | 5,45 | −%61,1 |
| Nakit ve nakit benzerleri | 1,59 | 2,44 | +%53,7 |
| Ertelenmiş gelirler | 10,18 | 17,70 | +%73,9 |
| Toplam yükümlülükler | 21,64 | 34,44 | +%59,2 |
| Özkaynaklar | 41,37 | 40,88 | −%1,2 |
Kaynak: KAP 1696065; GZT ve Fintables yeniden yayımları; Endeks24, BorsaGEN.
Stokların neredeyse ikiye katlanması ve ertelenmiş gelirlerin 17,70 milyar TL'ye çıkması, üretimin ve müşteri avanslarının şiştiğini gösterir. Ticari alacaklar 14,62 milyar TL'den 12,00 milyar TL'ye geriledi. Nakit akışında maddi ve maddi olmayan duran varlık alımı 7.126.781.731 TL oldu. İşletme faaliyetlerinden nakit 223,1 milyon TL'den 4.508.973.862 TL'ye çıktı; yatırım faaliyetlerinden nakit çıkışı 5.091.702.682 TL, dönem sonu nakit 2.437.235.299 TL oldu.
Finansal borç 7.980.508.239 TL. Nakit ile kısa vadeli finansal yatırımlar düşülünce net borç yaklaşık 96 milyon TL'ye iner. Bu hesap, kısa vadeli finansal yatırımların önemli kısmını nakde yakın sayar. Tasfiyedeki fon payı bu kalemin içindeyse — ve diğer yatırımların ne kadarının likit olduğu dipnottan görülmüyorsa — "net borç sıfıra yakın" okuması likiditeyi olduğundan iyi gösterebilir.
Yatırımcı sunumunu aktaran Endeks24 ve EKOTÜRK'e göre sipariş bakiyesi 6 Kasım 2026 itibarıyla 1,89 milyar dolardı; bunun yüzde 89'u ihracat siparişlerinden oluşuyordu. Trafo piyasası için daha önce şebekedeki trafo darboğazı yazılmıştı. Siparişin hasılata dönüşmesi, stok ve avansların çözülme hızına bağlıdır.
Karşı görüş
- Faaliyet tarafı sağlam: Hasılat, brüt marj ve esas faaliyet kârı hem dokuz ayda hem üçüncü çeyrekte reel olarak büyüdü. İşletme nakdi arttı, müşteri avansları yükseldi.
- Kâr kalitesi zayıf: Net sonuç esas faaliyetten değil, yatırım faaliyetleri ve net parasal pozisyon zararıyla şekillendi. Değerleme kayıpları tekrar ederse net kâr bir çeyrek daha baskı altında kalır.
- Fon riski abartılmamalı, yok da sayılmamalı: 376,6 milyon TL'lik tasfiye fonu somuttur ama çeyreklik yatırım zararının ana kalemi değildir. Asıl boşluk, dipnotlarda henüz ayrıştırılmayan daha geniş finansal yatırım portföyüdür.
- Nakit ve yatırım: Yüksek stok, yüksek kapasite harcaması ve finansal yatırımlardaki erime aynı anda yürüyor. Operasyon nakit üretiyor; serbest nakit, yatırım harcaması nedeniyle daralıyor.
yuppiepoff yorumu: Bu bilançoda iki hikâye var ve ikisini birbirine karıştırmamak gerekir. Birincisi üretim ve sipariş: satış, marj ve esas faaliyet kârı büyümüş, stok ile avanslar da bunu destekliyor. İkincisi finansal varlıklar: yatırım faaliyetleri net gelirden net gidere dönmüş, üçüncü çeyrekte zarar buradan şişmiş. 28 Eylül'deki 376,6 milyon TL'lik fon açıklaması bu ikinci hikâyenin bir parçasıdır, tamamı değildir. Asıl soru, değerleme kayıplarının dördüncü çeyrekte durup durmayacağı ve tasfiye fonlarından ne kadar nakit döneceğidir.
Bundan sonra neyi izlemeli?
- 4Ç2026'da yatırım faaliyetleri ve finansal varlıklardaki gerçeğe uygun değer farkı: üçüncü çeyrekteki bozulma tek seferlik mi?
- Tasfiyedeki üç fondan (Hedef Portföy'de iki, Pardus Portföy'de bir) fiilen tahsil edilecek tutar ve zamanlama.
- Sipariş bakiyesinin hasılata dönüşmesi: stoklar ve ertelenmiş gelirler çözülüyor mu?
- Kapasite yatırımı ile işletme nakit akışının birlikte seyri; kısa vadeli finansal yatırımların ne kadarının gerçekten likit olduğu.
- Yıllık 2026 finansal raporu (KAP takviminde son tarih 11 Mart 2027 görünüyor).
Sık sorulan sorular
Astor Enerji 3Ç2026'da ne kadar kâr veya zarar açıkladı?
Üçüncü çeyrekte 3.176.124.858 TL net zarar yazıldı. Geçen yılın aynı çeyreğinde 3,56 milyar TL kâr vardı. Dokuz aylık net kâr 1.677.318.569 TL oldu; geçen yıl 6.174.499.575 TL'ydi, düşüş yüzde 72,8.
Zararın nedeni esas faaliyetin bozulması mı?
Hayır. Esas faaliyet kârı dokuz ayda yüzde 31,3 artışla 10,94 milyar TL'ye, üçüncü çeyrekte yüzde 40,3 artışla 4,23 milyar TL'ye çıktı. Hasılat ve brüt marj da arttı. Net sonucu çeviren başlıca kalem yatırım faaliyetleri oldu; net parasal pozisyon zararı da devam etti.
Astor'un fon yatırımı ne kadar, yeni alım mı yapıldı?
28 Eylül 2026'daki KAP açıklamasına göre tasfiyeye tabi üç fonda toplam 376.611.868 TL yatırımı var; ikisi Hedef Portföy, biri Pardus Portföy yönetiminde. Tera ve Pusula gruplarında yatırımı yoktur. Bilanço gününde adı konmuş yeni bir GSYF veya GYF alımı doğrulanmadı. 376,6 milyon TL, üçüncü çeyrekteki yatırım faaliyeti giderini tek başına açıklamaz.
Sipariş bakiyesi ne durumda?
Şirketin yatırımcı sunumunu aktaran haberlere göre 6 Kasım 2026 itibarıyla sipariş bakiyesi 1,89 milyar dolardı; bunun yüzde 89'u ihracat siparişlerinden oluşuyordu. Bilançodaki stok ve ertelenmiş gelir artışı, bu siparişlerin üretime ve avansa yansıdığını düşündürüyor; teslimat takvimi ayrı izlenmeli.
Kaynaklar: KAP ASTOR finansal rapor 1696065, KAP yatırımcı sunumu 1696070, KAP fon açıklaması 1668904, Endeks24, CNBC-e, EKOTÜRK, Rota Borsa, Borsa Bakış, GZT KAP metni, Fintables KAP metni, BorsaGEN, Merleg, Mynet KAP fon metni.
Bu yazı analitik haritadır; yatırım tavsiyesi değildir.
