Kısaca: Türk Hava Yolları 3Ç2026'da 61,47 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı; geçen yıla göre %9,7 artış. Hasılat 396 milyar TL'ye çıktı. Dolar bazında gelir %19 büyürken net kâr %6,4 geriledi. Yakıt faturası arttı, FAVÖK marjı daraldı. Kargo geliri %45 büyüdü.
Türk Hava Yolları (THYAO) 30.09.2026 tarihli konsolide finansal tablolarını 4 Kasım 2026'da KAP'ta yayımladı. Rapor UFRS'ye göre; şirket hem TL hem dolar bazında sonuç sunuyor. Bu yazıda TL tablo ile IR dolar tablosu yan yana okunuyor.
Türk Hava Yolları ne iş yapıyor?
Türk Hava Yolları, İstanbul merkezli bayrak taşıyıcı havayolu. Yolcu ve kargo taşımacılığı yapıyor; filoyu genişletiyor, bakım ve yer hizmetleri gibi bağlı faaliyetleri var. BIST 30'da işlem görüyor. Seçim haritasında "Forvet" rolünde: yapısal bacak, koşarak alınacak değil, alarm patikasına göre izlenecek bir hisse.
3Ç2026 TL sonuçları
| Kalem (milyar TL) | 3Ç2025 | 3Ç2026 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 282,79 | 395,96 | +%40 |
| Ana ortaklık net kârı | 56,05 | 61,47 | +%9,7 |
Kaynak: THY TL mali tablo (IR), CNBC-e, Forbes, Havayolu Haber. KAP ÖDA 1691986.
İlk dokuz ayda hasılat %42 artışla 981,03 milyar TL oldu. Ana ortaklık net kârı 80,33 milyar TL; geçen yıl 81,06 milyar TL'ydi (yaklaşık −%0,9). Dokuz aylık brüt kâr 118,69'dan 110,38 milyar TL'ye geriledi (−%7); esas faaliyet kârı 67,61'den 39,03 milyar TL'ye indi (−%42,3).
Dolar bazında tablo
| Kalem (milyon $) | 3Ç2025 | 3Ç2026 | Değişim |
|---|---|---|---|
| Gelir | 6.953 | 8.298 | +%19,3 |
| Esas faaliyet kârı | 1.059 | 929 | −%12,3 |
| Net kâr | 1.378 | 1.290 | −%6,4 |
| EBITDAR | — | 2.104 | +%2,4; marj %25,4 (−4,2 yp) |
| FAVÖK (EBITDA) | 1.871 | 1.863 | −%0,4; marj %22,5 (−4,5 yp) |
Kaynak: IR Presentation 3Q26, USD IFRS 30.09.2026, Hürriyet Daily News, Şeker Yatırım. EBITDAR ile FAVÖK karıştırılmamalı.
Dokuz ayda gelir 21,42 milyar $ (+%20,2), net kâr 1,71 milyar $ (−%15,4). Dokuz aylık FAVÖK 3,15 milyar $, marj %14,7 (önceki %21,0). FAVKÖK (EBITDAR) 3,78 milyar $, marj %17,6 (−6,2 yp).
Yolcu, doluluk, kargo, RASK/CASK
- Yolcu sayısı 28,5 milyon (+%4,7); doluluk %87,1 (+1,5 puan).
- Kapasite (ASK) 76,8 milyar (+%3,2).
- Yolcu geliri 6,80 milyar $ (+%15,4); kargo geliri 1,23 milyar $ (+%45,6).
- RASK (ACTK dahil) 9,42 ¢ (+%14,2); yolcu RASK 8,86 ¢ (+%11,9).
- CASK 9,84 ¢ (+%21,4); yakıt hariç CASK 6,43 ¢ (+%9,4).
Yakıt faturası
Üçüncü çeyrek yakıt gideri 2,61 milyar $ oldu; geçen yıl 1,65 milyar $'dı (+%58,5). Ton başı jet yakıtı 1.254 $'a çıktı (+%54, önceki 814 $). Birim maliyet artışı büyük ölçüde buradan geldi.
Beklenti karşılaştırması
- İş Yatırım: 3Ç net kâr beklentisi 1.108 milyon $, FAVÖK 1.829, marj %22,3, satış 8.201 milyon $.
- Konsensüs / Ak Yatırım: net kâr yaklaşık 1,09 milyar $. Gerçekleşen 1,29 milyar $ ile beklentinin üstünde.
- FAVÖK 1.863 milyon $ ile İş'in 1.829 beklentisine yakın; marj %22,5 vs beklenen %22,3.
Bilanço: varlık, özkaynak, borç
- Toplam varlık 2.583 milyar TL; ana ortaklık özkaynağı 1.135 milyar TL.
- Konsolide varlık dolar bazında yaklaşık 52,8 milyar $; dokuz ayda yatırım 4,6 milyar $.
- Net borç / FAVÖK 2,2x (2025: 1,6x).
Değerleme: THYAO vs PGSUS
| Hisse | F/K | PD/DD | Not |
|---|---|---|---|
| THYAO | ~3,0–3,5x | ~0,33–0,37x | 30 Eki–5 Kas aralığı |
| PGSUS | anlamsız (zarar) | ~0,51–0,60x | Aynı dönem |
Kaynak: Yatırımcı.AI ve FKRadar (5 Kasım), Hocaileborsa (30 Ekim). Tek nokta fiyat uydurulmadı; aralık + tarih.
THYAO defter değerine göre Pegasus'tan daha ucuz görünüyor. F/K tarafında THYAO düşük tek hanede; Pegasus'ta son 12 ay zarar nedeniyle F/K anlamlı değil.
Seçim çerçevesinde bu hisse
Seçim haritasında THYAO Forvet / yapısal bacak. Üç alarm doğrudan bu hisseye bağlı: #2 (CDS 350+ → THYAO artır), #4 (indirim + patika → banka ve THYAO artır), #12 (yönetim değişirse → THYAO, altın, ihracatçı). 22 Ekim karnesinde korku alarmları sessizdi. 5 Kasım'da BIST 100 %4,12 yükselirken ulaştırma %8,58 öne çıktı; bağlam için o günün günlük yazısına bakılabilir.
Karşı görüş
- Dolar net kâr −%6,4; esas faaliyet −%12,3. TL kâr artışı kur ve muhasebe etkisinden şişmiş olabilir.
- Dokuz aylık FAVÖK marjı %21,0'dan %14,7'ye indi. Yakıt ve jeopolitik baskı sürerse operasyonel kârlılık zayıf kalabilir.
- TL net kârı destekleyen kalemler: dokuz aylık yatırım faaliyetleri geliri 76,88 vs 37,05 milyar TL; üçüncü çeyrekte yaklaşık 6,2 milyar TL ertelenmiş vergi geliri. Bunlar her çeyrek tekrar etmeyebilir.
- Net borç / FAVÖK 1,6x'ten 2,2x'e çıktı; filo yatırımı borcu büyütüyor.
yuppiepoff yorumu: Bu çeyrek "TL'de iyi, dolarda baskı" hikâyesi. Gelir ve kargo güçlü; yakıt faturası marjı yiyor. Beklentiyi aşan dolar kârın bir kısmı yatırım geliri ve ertelenmiş vergiden geldi. Bizim listede ilk sırada 4Ç yakıt birim fiyatı, FAVÖK marjı ve net borç/FAVÖK var.
Bundan sonra neyi izlemeli?
- 4Ç2026: yakıt fiyatı, FAVÖK marjı ve dolar net kârın toparlanıp toparlanmadığı.
- Net borç / FAVÖK'ün 2,2x bandında kalıp kalmadığı; filo teslimatları.
- Seçim alarmları #2, #4, #12 ve CDS/indirim patikası.
- Genel piyasa için: BIST 100 faiz indirimine rağmen neden düştü.
Sık sorulan sorular
THYAO 3Ç2026'da ne kadar kâr etti?
Türk Hava Yolları üçüncü çeyrekte 61,47 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Geçen yıl aynı çeyrekte 56,05 milyar TL'ydi; artış %9,7. Dolar bazında net kâr 1,29 milyar $ oldu ve geçen yıla göre %6,4 geriledi. Sonuçlar 4 Kasım 2026'da KAP'ta yayımlandı.
THY bilançosu beklentiyi aştı mı?
Dolar net kârda evet. İş Yatırım 1.108 milyon $, Ak/konsensüs yaklaşık 1,09 milyar $ bekliyordu; gerçekleşen 1,29 milyar $. FAVÖK 1.863 milyon $ ile İş'in 1.829 beklentisine yakın geldi. Hasılat da 8,30 milyar $ ile 8,20 beklentisinin üstünde.
Yakıt faturası bilançoyu nasıl etkiledi?
Üçüncü çeyrek yakıt gideri 2,61 milyar $'a çıktı (+%58,5). Ton başı fiyat 1.254 $ oldu (+%54). Bu artış CASK'ı %21,4 yükseltti ve FAVÖK marjını %22,5'e indirdi. Yakıt hariç CASK artışı daha ılımlı kaldı (%9,4).
THYAO Pegasus'a göre ucuz mu?
Defter değerine göre daha düşük çarpandan işlem görüyor: THYAO PD/DD yaklaşık 0,33–0,37x, Pegasus 0,51–0,60x (30 Ekim–5 Kasım aralığı). F/K'da THYAO ~3,0–3,5x; Pegasus'ta zarar nedeniyle F/K anlamlı değil. Çarpanlar tek başına karar vermek için yeterli değildir.
Kaynaklar: KAP ÖDA 1691986, IR Presentation 3Q26, USD IFRS 30.09.2026, TL mali tablo, CNBC-e, AA/CNN Türk; ayrıca Hürriyet Daily News, Bloomberg HT, Havayolu Haber, Forbes, Şeker Yatırım, Borsatek, Paratic.
Bu yazı analitik haritadır; yatırım tavsiyesi değildir.
